Генеральные директора представляют лицо своих компаний. Хотя можно ожидать, что эта публичная роль смягчит то, что делают и говорят СЕО, есть много примеров весьма заметных СЕО, ведущих себя эксцентрично на публике. Например, Питер Тиль из Paypal выступает за инвестиции в человеческое бессмертие, а Илон Маск из Tesla часто говорит о ядерной бомбардировке Марса и даже получил внимание в прошлом году за курение марихуаны в подкасте с комиком Джо Роганом.
Многие руководители не заботятся об управлении внешним восприятием. Но как это влияет на стоимость их фирм?
Этот вопрос побудил нас провести исследование, которое будет опубликовано в журнале Academy of Management Journal, в котором мы исследовали, как рынок реагирует на личности генеральных директоров. Наша общая гипотеза заключалась в том, что наблюдаемые тенденции руководителей (например, то, как они взаимодействуют со средствами массовой информации или фондовыми аналитиками) как лица компании для посторонних могут существенно повлиять на восприятие инвесторами фирмы и, следовательно, на ее стоимость. И мы обнаружили, что наблюдаемые личностные черты генеральных директоров действительно имеют важные последствия для волатильности акций их фирм (т. е. риска) и доходности акционеров.
В ходе исследования мы сосредоточились на трех личностных чертах так называемой «большой пятерки», которые, по нашему мнению, проявятся в поведении руководителей и, следовательно, будут замечены инвесторами. Этими чертами были добросовестность, или тенденция быть осторожным, надежным и ориентированным на достижение; нейротизм, или склонность к проявлению эмоциональной нестабильности через повышенный уровень стресса, беспокойства и враждебности, а также импульсивность и трудности с выполнением задач; и экстраверсия, или тенденция быть общительным и общительным, а также амбициозным, доминирующим и ищущим приключений. Две другие черты - это открытость новому опыту и приятность, которые, как нам казалось, не будут как видимый для посторонних.
Мы разработали алгоритм машинного обучения для прогнозирования личностных качеств Большой пятерки руководителей S&P 1500. Мы обучили алгоритм, сравнив личностные оценки примерно 200 руководителей компаний из списка S&P 1500 (полученные подготовленными аспирантами-психологами, которые смотрели видеоклипы руководителей компаний) с тем, что они сказали во время части вопросов и ответов во время ежеквартальных телефонных разговоров о прибылях и убытках с аналитиками акций. Затем мы применили алгоритм к большему набору расшифровок, чтобы спрогнозировать личность более 3000 руководителей компаний из списка S&P 1500 в период с 1993 по 2015 год. наши результаты.
Используя этот метод, мы обнаружили, что наблюдаемые у генеральных директоров уровни добросовестности, невротизма и экстраверсии значительно влияли на волатильность акций их фирм, а также на вероятность того, что увеличение риска приведет к более высокой прибыли для акционеров. Фирмы более добросовестных генеральных директоров, как правило, имели более низкий уровень волатильности акций, но могли генерировать более высокую доходность акций при повышенном уровне риска. Напротив, фирмы с более невротичными и экстравертными генеральными директорами, как правило, испытывали более высокий уровень волатильности акций, но были менее способны преобразовать этот высокий риск в более высокую доходность для акционеров. На самом деле, в фирмах, возглавляемых высоко экстравертированными генеральными директорами, существовала отрицательная связь между фондовым риском и доходностью акционеров.
Как и в случае любого архивного исследования, было бы трудно сделать окончательные заявления о причинно-следственной связи на основе наших результатов. Инвесторы, вероятно, будут принимать во внимание ряд факторов, помимо тенденций, наблюдаемых генеральным директором, при оценке данной фирмы. Но ассоциации поразительны. В нашей выборке мы обнаружили следующие эффекты:
- Более добросовестные (по сравнению с менее добросовестными) фирмы руководителей столкнулись с фондовым риском в среднем на 2,59% ниже, а увеличение риска привело к увеличению прибыли их фирм на 3,83%, в то время как риск уменьшил прибыль на 1,70 % в фирмах менее добросовестных генеральных директоров.
- Более невротические (по сравнению с более эмоционально стабильными) фирмы руководителей испытали на 2,04% более высокий фондовый риск в среднем, и повышение риска не принесло никакой прибыли в их фирмах, тогда как в более эмоционально стабильные фирмы генеральных директоров.
- Более экстравертные (по сравнению с более интровертными) фирмы руководителей столкнулись с фондовым риском в среднем на 2,40 % выше, а увеличение риска снизило доходность их фирм на 3,30 %, в то время как в более крупных компаниях доходность увеличилась на 5,43 %. фирмы интровертных генеральных директоров.
На финансовых рынках, где важен каждый процентный пункт, тот факт, что любая характеристика сама по себе связана с таким скачком, может иметь большое значение для компаний и их инвесторов. Например, для средней фирмы в нашей выборке с рыночной капитализацией около 7 миллиардов долларов даже изменение доходности на 2-5 % связано с созданием или уничтожением ценности фирмы примерно на 140-350 миллионов долларов.
Наши выводы указывают на несколько областей, на которые руководители и советы директоров могли бы обратить внимание. Во-первых, несмотря на растущую риторику в бизнес-сообществе о том, что лидеры должны быть «аутентичными», наши результаты показывают, что управление впечатлениями для руководителей по-прежнему имеет смысл. В какой-то степени эксцентричность руководителей может быть одним из аспектов их конкурентного преимущества, но неумение управлять впечатлениями может со временем негативно сказаться на создании ценности. Что касается Илона Маска, который не входил в нашу выборку генеральных директоров, но публично признал свою импульсивность - один из видов невротической склонности - его компания Tesla за последние несколько лет испытала высокую волатильность с одними из самых высоких значений подразумеваемой волатильности. любые акции, о которых сообщалось несколько месяцев назад. Тесла также изо всех сил пыталась получить прибыль для акционеров в последние несколько лет, с убытками в пяти из последних восьми кварталов. Хотя эти тенденции, вероятно, являются результатом комбинации факторов, проницательный менеджер может взять публичные выходки Маска в качестве примера того, как «подлинность» может измениться с выгоды для фирмы на потенциально разрушающую ценность. Советы директоров должны обеспечить, чтобы менеджеры принимали соответствующие меры для публичного саморегулирования.
Во-вторых, с точки зрения выбора генерального директора совет директоров должен учитывать личность как фактор, который может повлиять на потенциальную эффективность руководителя как лица компании. Безусловно, советы директоров должны придавать большое значение добросовестности, и, вероятно, само собой разумеется, что при выборе нового генерального директора им следует избегать людей с выраженным неврозом. Но также важно обращать внимание на кандидатов-экстравертов. В исследованиях лидерства хорошо известно, что экстраверты, как правило, продвигаются на более высокие уровни в организации чаще и быстрее, чем интроверты. Неясно, связано ли это с тем, что экстраверты, как правило, являются лучшими лидерами, или их просто считают лучшими лидерами из-за их харизмы. Наши результаты показывают, что более экстравертированные генеральные директора на самом деле могут быть менее эффективными в управлении рисками и создании ценности, чем их более интровертные коллеги. Таким образом, при выборе нового генерального директора совет директоров также должен с осторожностью относиться к определению потенциальной эффективности кандидата на основе его или ее экстравертных тенденций.